La question à 25 000 euros
Un article invité de Reinhard Pfingsten
Les principales bourses occidentales sont en mode rallye depuis près de deux ans et demi. Plus ce mouvement haussier dure longtemps, plus les rendements futurs attendus seront faibles et les fluctuations sont susceptibles de s’accentuer.
Rien que l’année dernière, l’indice MSCI World a augmenté de près de 20 pour cent. Depuis le point bas de septembre 2022, l’augmentation a atteint nettement plus de 50 pour cent. L’indice boursier probablement le plus important au monde comprend environ 1 400 grandes et moyennes entreprises de plus de 20 pays industrialisés. L’indice MSCI World couvre environ 85 pour cent des marchés boursiers occidentaux et reflète donc assez bien l’évolution de Wall Street and Co. Au vu de ces augmentations, la question se pose de savoir si ce rallye peut se poursuivre en 2025 ou s’il est susceptible de s’arrêter.

Pour répondre à cette question, il est utile d’examiner les facteurs de prix des derniers trimestres. Surtout, la hausse des bénéfices des entreprises et une soi-disant expansion des valorisations ont provoqué le récent rallye boursier. Aux États-Unis en particulier, les entreprises ont gagné beaucoup plus l’année dernière qu’en 2023. Les bénéfices des entreprises ont également augmenté dans d’autres pays occidentaux, mais pas autant qu’aux États-Unis. Aux États-Unis, les baisses d’impôts annoncées par l’ancien et le nouveau président Donald Trump ont récemment soutenu les cours boursiers.
Les bénéfices des entreprises augmentent plus lentement
Les entreprises américaines devraient gagner davantage au cours de la nouvelle année qu’au cours des douze mois précédents, notamment grâce à l’intelligence artificielle et à la faiblesse des impôts. Mais l’inflation diminue lentement mais sûrement. C’est bon pour les consommateurs, mais moins bon pour les entreprises. Lorsque l’inflation ralentit, il leur est plus difficile d’augmenter les prix, ce qui exerce une pression sur les marges bénéficiaires. La croissance des bénéfices des entreprises américaines devrait donc se stabiliser.
Ce qui aggrave la situation en Europe, c’est que l’économie continue d’être atone – l’Allemagne en particulier, la plus grande économie d’Europe, se révèle toujours un frein. La faible croissance économique rend difficile pour les entreprises d’augmenter leurs bénéfices. À cela s’ajoutent la menace de droits de douane punitifs de la part des États-Unis et la faiblesse de la demande chinoise.
Outre la hausse des bénéfices des entreprises, c’est jusqu’à présent la hausse des niveaux de valorisation qui a soutenu les cours des actions en 2024. Aux États-Unis en particulier, les ratios cours-bénéfice atteignent désormais des niveaux records. La raison est évidente : les cours des actions ont augmenté encore plus vite que les bénéfices des entreprises. Dans seulement cinq pour cent des cas au cours des 30 dernières années, Wall Street a été valorisée plus haut qu’elle ne l’est actuellement. Dans ce contexte, on peut supposer que les valorisations ne soutiendront guère les cours des actions cette année.
Les marchés boursiers vulnérables aux corrections
Un ralentissement de la croissance des bénéfices des entreprises, associé à des valorisations assez ambitieuses, rend les marchés boursiers vulnérables aux corrections. Le déclencheur pourrait, par exemple, être la faiblesse des données économiques des États-Unis ou les risques géopolitiques.
En outre, les obligations représentent désormais à nouveau une concurrence sérieuse. Les obligations d’État américaines d’une durée résiduelle de dix ans offrent actuellement un taux d’intérêt annuel d’environ 4,6 pour cent, soit presque autant que le niveau record de l’année dernière. Les obligations du gouvernement américain sont considérées comme largement infaillibles et donc extrêmement peu risquées. En revanche, dans le cas des actions, outre le risque général de marché, des incertitudes spécifiques aux entreprises subsistent.
L’or est une autre alternative boursière. Le métal précieux a bénéficié d’achats massifs par les banques centrales en 2024. Après que les États-Unis et l’Europe ont gelé les avoirs russes à l’étranger à la suite de l’attaque contre l’Ukraine, les banques centrales, en particulier celles d’autres pays émergents, ont commencé à déplacer leurs réserves de change du dollar vers l’or parce que l’Occident ne pouvait pas intervenir dans ce domaine.
La question à 25 000 euros
Par exemple, si un investisseur souhaite aujourd’hui investir 25 000 euros de liquidités, il peut le répartir comme suit. Les actions devraient représenter environ 45 pour cent des fonds, soit un peu moins que d’habitude pour les raisons évoquées. L’accent doit rester mis sur les États-Unis, car c’est là que le dynamisme économique est le plus élevé.
L’allocation d’actifs devrait également se concentrer sur les obligations d’État occidentales et les obligations d’entreprises bénéficiant de bonnes notations de crédit. En outre, les investisseurs devraient détenir une partie des actifs liquides afin de pouvoir acheter à moindre coût en cas d’éventuelles corrections. En général : ne pas investir n’est pas une alternative, sinon l’investisseur perdrait des gains de prix potentiels.
Reinhard Pfingsten travaille depuis septembre 2023 en tant que Chief Investment Officer chez Deutsche Apotheker- und Ärztebank. Ce mathématicien diplômé a auparavant occupé ce poste chez Bethmann Bank et chez Hauck & Aufhäuser, banquiers privés.
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