Outre les attaques incessantes de l’armée russe, l’Ukraine doit désormais craindre également un choc sur le plan financier : un défaut de paiement des obligations d’État pourrait gravement affecter le trésor de guerre.
Non seulement les drones et les missiles russes survolent quotidiennement Kiev, mais désormais aussi les vautours en faillite. Parce que l’Ukraine est confrontée à un conflit de dette avec ses créanciers internationaux, dans lequel non seulement les investisseurs mais aussi Kiev ont beaucoup à perdre.
Il s’agit d’obligations d’une valeur d’environ 20 milliards de dollars, soit un bon 15 pour cent de la dette nationale ukrainienne, que Kiev avait émises avant l’invasion de l’Ukraine par Vladimir Poutine. Ils doivent payer 4,5 milliards de dollars cette année et environ 3 milliards de dollars par an entre 2025 et 2027. Kiev souhaite que les créanciers cèdent une partie de l’argent. Car en pleine guerre, le pays a un besoin urgent de chaque centime dépensé pour les armes, les salaires et les prestations sociales de la population.
Après l’invasion de Poutine, Kiev a convenu avec ses créanciers internationaux de reporter les paiements en 2022 : les prêteurs d’État ont accepté un report jusqu’en 2027, tandis que les investisseurs privés n’ont accordé à Kiev qu’un report de deux ans. Le délai expire désormais le 1er août. Si aucun accord n’est trouvé d’ici là, Kiev pourrait sombrer dans une situation de défaut technique après un délai de grâce de dix jours.
Les investisseurs de Kiev, parmi lesquels Blackrock, le gestionnaire d’actifs français Amundi et Amia Capital de Londres, doivent s’attendre à des pertes dans tous les cas : selon les médias, ils sont prêts à renoncer à près de 20 pour cent de leurs créances. Parce que Kiev a un besoin urgent d’argent pour la guerre, le gouvernement Zelensky envisage une réduction de 60 pour cent. Mais il s’agit bien plus que de quelques milliards pour le trésor de guerre de Kiev : un défaut de paiement pourrait ébranler la confiance déjà fragile des marchés financiers dans la solvabilité de l’Ukraine et aggraver encore davantage la situation financière désastreuse.
Les investisseurs privés remplissent également le trésor de guerre de Kiev
Jusqu’à présent, Kiev continue de s’endetter auprès de citoyens, d’entreprises et même d’investisseurs internationaux, même en pleine guerre. Ils ne sont autorisés à acheter des obligations ukrainiennes que par l’intermédiaire de courtiers privés et publics sélectionnés. Mais le marché des obligations d’État de Kiev reste étonnamment liquide : chaque mardi, le ministère des Finances met aux enchères des obligations d’une durée de un à plus de trois ans. Les recettes servent à financer les postes budgétaires les plus importants : les dépenses militaires et sociales. Selon le ministère ukrainien des Finances, les obligations en hryvnia avaient récemment un taux d’intérêt moyen d’environ 15 à 17 pour cent, les obligations en dollars de plus de 4,5 pour cent et les obligations en euros de plus de 3 pour cent.
Au total, Kiev affirme avoir collecté environ 25 milliards de dollars pour son trésor de guerre depuis le début de la guerre. Les principaux acheteurs étaient la banque centrale ukrainienne et les institutions financières nationales. Mais au moins 2,4 pour cent des obligations en circulation sont détenues par des particuliers étrangers. Le ministère des Finances a jusqu’à présent versé 480 millions de dollars d’intérêts aux investisseurs étrangers.
Les obligations du gouvernement de Kiev sont en réalité des obligations de guerre, même si elles ne portent pas ce nom. Un défaut de paiement pourrait complètement gâcher l’appétit des investisseurs. Ce serait fatal, car Kiev ne s’endette déjà pratiquement pas sur le marché des capitaux.
Kyiv dépend des donateurs internationaux
Kiev a décidé de consacrer 93 milliards de dollars à son budget 2024. Kiev n’en couvre que près de la moitié avec ses propres recettes fiscales. Le reste provient d’injections financières du Fonds monétaire international (FMI), des États-Unis, de l’UE, du Japon et d’autres pays. Le FMI souhaite à lui seul transférer 15,6 milliards de dollars à Kiev dans le cadre de son programme d’aide sur quatre ans d’ici 2027. Kiev a reçu 75 milliards de dollars de manière bilatérale depuis le début de la guerre jusqu’à la fin de l’année dernière. Il devrait coûter 37 milliards de dollars supplémentaires cette année seulement pour combler ce gigantesque trou budgétaire.
Le poste de dépenses le plus important cette année, avec 46 milliards, est naturellement celui de l’armée. L’Ukraine peut à peine couvrir à elle seule les coûts gigantesques de l’appareil de guerre. Pour tout le reste – prestations sociales, coûts des soins de santé, retraites – Kiev dépend de l’aide financière de l’étranger. Sans eux, l’État ne fonctionnerait plus.
Chaque montant supplémentaire apporté par les donateurs nationaux et étrangers via l’achat d’obligations, aussi petit soit-il, est donc une bénédiction pour l’Ukraine. En outre, un défaut de paiement serait fatal, car les marchés financiers seraient alors moins enclins à prêter de l’argent frais à l’Ukraine pour la reconstruction après la fin de la guerre. Enfin, les querelles autour de la décote sont un indicateur de la question de savoir si les marchés s’attendent toujours à ce que leur argent soit remboursé – c’est-à-dire de la manière dont ils évaluent les chances de victoire de Kiev dans la guerre contre la Russie.
Un premier cycle de négociations entre Kiev et ses créanciers a échoué en juin sans aucun résultat. Aujourd’hui, ils ont été discrètement accueillis. Le Parlement a depuis adopté une loi autorisant le gouvernement à suspendre tout paiement aux créanciers en cas d’urgence en cas d’absence d’accord. Personne ne peut vraiment vouloir ça.